Escenarios con vista a las próximas PASO / #ALERTA: Estrategia de Activos

Nos ponemos en contacto con a fin trasmitirles algunas consideraciones efectuadas por nuestro research vinculadas a las próximas PASO a celebrarse el próximo domingo 11 del corriente.

En este sentido se evidencia que el riesgo “estadístico” de que el resultado no sea el anhelado y priceado por el mercado, por lo cual consideramos que es tiempo de recortar exposición a los Activos de riesgo locales.

Lejos de pretender hacer un pronóstico electoral de las PASO, nuestro objetivo es transmitir al inversor cautela ante el aluvión de encuestas positivas para la administración nacional actual, que impulsó en gran medida los precios de los activos locales estas últimas semanas.

Creemos conveniente recordar que en el ámbito nacional:

• El Peronismo se presenta unido por primera vez desde el año 2011. En el 2015 la suma de Scioli y Massa alcanzó casi el 60% de los votos, lo que creemos importante, aún a pesar de los problemas de esta suma lineal que no reconoce matices.
• La precaria situación de la economía (siempre muy importante en las elecciones nacionales) haría mella en el electorado oficialista.
• La Provincia de Buenos Aires es el distrito clave con 38% del padrón. La historia y aún las encuestas
• más “amarillas” pronostican una derrota para el gobierno en las PASO presidenciales.
• Ciudad de Buenos Aires y Córdoba son distritos ampliamente favorables a Juntos por el Cambio pero representan en conjunto la mitad de la provincia de Buenos Aires (17% del padrón).
• Las provincias más relegadas económicamente del norte y sur del país, han votado históricamente, en términos generales, al Peronismo en forma masiva (Formosa, Chaco, Santiago, Tucumán, Salta, Catamarca, Misiones, La Pampa, La Rioja, Chubut, Santa Cruz, Tierra del Fuego, San Juan, Rio Negro y San Luis) y representan el 25% del Padrón electoral. Inclusive Corrientes, una provincia Radical, suele votar al Peronismo en las presidenciales, con lo que sumarian 28% del padrón.
• Luego están Santa Fe, Mendoza, Jujuy, Entre Ríos, y Neuquén donde los resultados se pronostican mixtos y/o parejos (17% del padrón).

Tomando en consideración los números precedentes del padrón trazamosdos escenarios para el mercado:

1. uno positivo, descontado hoy por el mercado y posible dada la derrota peronista en el balotaje pasado; y
2. uno negativo basado en el contexto económico actual y el historial de las elecciones pasadas.

Hoy nos inclinamos por la siguiente hoja de ruta:

Escenario positivo para el mercado:

1. El Peronismo no llega a los 40 puntos; y
2. el Gobierno pierde por 3 o menos puntos, o incluso gana.

- El oficialismo pierde por poco la Provincia de Buenos Aires (5 puntos o menos).

- Gana por una ventaja histórica para una elección no de ballotage Córdoba y Ciudad de Buenos Aires.

- Pierde por muy poco en las provincias del Norte y el Sur

- Empata o gana en las restantes.

Escenario negativo para el mercado:

1. el Gobierno pierde por cuatro o más puntos y el Peronismo supera los 40 puntos.

- El oficialismo pierde la Provincia de Buenos Aires por un numero promedio histórico (7 o 8 puntos porcentuales)

- El oficialismo gana con una ventaja amplia Córdoba y Ciudad de Buenos Aires (45/50% a 25%).

- El oficialismo pierde por un numero promedio histórico en las provincias del Norte y el Sur (45/55% a 25/30%)

- El oficialismo empata o gana por poco en las restantes.

Más inciertos serían los escenarios de menor polarización, en que el Peronismo no llega a los 40 puntos, pero aventaja por más de 3 puntos al oficialismo.

En conclusión, en opinión de nuestro research, se evidencia que el Escenario Positivo es el de menor probabilidad de ocurrencia dada la mala situación económica en las zonas más relegadas del Conurbano y las provincias del Norte y Sur, la unión del Peronismo por primera ocasión en años, los resultados históricos de los últimos 20 años y las elecciones recientes a Gobernadores. 

El Escenario Negativo, en opinión de nuestro research, es al que le asignamos más probabilidades ya que se acerca más a la realidad económica de los grandes centros de votación, a la cantidad de votantes histórica del Peronismo en la Provincia de Buenos Aires y la diferencia que suele sacar este Partido en las provincias del Norte y Sur.

En virtud de este análisis (que es para las elecciones presidenciales y no contempla los cortes de boleta para Gobernadores), consideramos apropiado estar invertido antes de las PASO en el menor riesgo local posible sobreponderando posiciones defensivas en moneda extranjera.

CARTERA SUGERIDA

Atento a ello, nos permitimos efectuarles las siguientes recomendaciones de portfolio:

PERFIL CONSERVADOR:

• VENTA de al menos 50% de la posición de bonos soberanos y subsoberanos.
• COMPRA de LETES USD, y/o cauciones en USD, y/o FCI invertidos en activos latinoamericanos (Delta Renta Patrimonio I, Megainver Renta Fija Latam, AdCap Renta Dólar, Balanz Capital Sudamericano, Industrial Performance Americas, entre otros).

PERFIL AGRESIVO:

• VENTA de al menos 50% de la posición de bonos soberanos y subsoberanos.
• COMPRA de Bonos soberanos en USD del tramo largo de la curva de rendimientos.

Finalmente, le solicitamos al efecto, comunicarse a partir del día 14/12/18, vía mail con nuestros oficiales de inversiones, Lic. Benjamín Katz(bkatz@bcch.org.ar) (cel: +54 362 4899436), y/o Germán Vaque(gvaque@bcch.org.ar) (cel: +54 362 4776138), o con el gerente general,Lic. Julio Barrios Cima (jbarrioscima@bcch.org.ar) (cel +54 362 4643706), o bien, se ponga en contacto con nosotros llamándonos a nuestros teléfonos 0362 / 4450710 / 4433330 / 4441147.   

BOLSA DE COMERCIO DEL CHACO